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目前，制药行业正处于激烈的竞争中，众多药企面临着严峻的挑战，实现业绩稳步增长已成为亟待解决的问题。2024年，辉瑞通过外部扩张策略，实现了总营收636.27亿美元，位居全球制药行业首位（按制药业务计），再次夺回了「全球最大药厂」的称号。然而，辉瑞的股价却一直下滑，截至6月17日收盘，其总市值为1364.49亿美元，市盈率（TTM）为17.31倍。与之对比，礼来、艾伯维和阿斯利康等其他跨国制药巨头的市值和市盈率均较辉瑞更高。根据辉瑞官网的数据显示，辉瑞面临着收入来源重要药品的专利到期风险，亟需新的产品来弥补收入缺口。这也是辉瑞宣布将在2025年投资100至150亿美元用于并购的原因。
为了应对专利悬崖危机，辉瑞采用外部扩张战略作为业绩增长的主要动力。财报显示，2024年辉瑞实现总营收同比增长7%，达到636.27亿美元。在核心业务中，基础护理、专科护理、肿瘤板块的收入分别为301.35亿美元（下降2%）、166.52亿美元（增长11%）和156.12亿美元（增长25%）。其中，肿瘤业务的强劲增长得益于并购获得的产品。面对Palbociclib（Ibrance）的专利到期而导致销售额下降8%至43.67亿美元的困境，辉瑞通过收购Seagen以430亿美元获取的产品在2024年贡献了约33亿美元，占到肿瘤业务收入的21%。
辉瑞通过并购和授权引入多种产品，实现了营收的可观增长。例如，辉瑞与百时美施贵宝合作开发的 Eliquis，在2024年销售额增长9%至73.66亿美元。利用680亿美元并购惠氏，辉瑞的Prevnar系列疫苗及Enbrel分别带来64.11亿美元和6.9亿美元收入。通过116亿美元收购Biohaven获得的Rimegepant，收入同比增长36%至12.63亿美元。此外，收购Medivation所得的Talzenna则收入增长83%至1.17亿美元。
辉瑞的战略尤其强调通过外部产品支持收入增长，这不仅帮助公司应对专利悬崖挑战，也填补了产品管线的空白。然而，未来三年内辉瑞仍将面临多项专利到期，包括重磅产品Inlyta、Xeljanz等，这些产品在2024年合计收入达250亿美元，占总营收的40%。为此，辉瑞未来计划大力投资并购，以增强研发管线实力。
在不断推进并购和业务拓展的同时，辉瑞在今年投入60多亿美元引进三生制药的PD-1/VEGF双抗SSGJ-707，并计划通过与现有的7款上市ADC（一种抗体药物偶联物）产品形成协同效应，进一步增强其肿瘤用药管线。公司预测今年并购预算将高达100至150亿美元，尽管目前已达成的交易仅花费了不到20亿美元。
在投资战略上，辉瑞不仅聚焦于短期收益，还着眼于长期研发潜力领域。在BIOCHINA2025会议上，辉瑞明确表示，未来将重点关注肿瘤学、抗感染药、炎症与免疫学等六大领域。此外，对于心脏代谢和肥胖领域的未满足需求，辉瑞也表现出强烈兴趣。尽管先前在GLP-1减肥药上的尝试未见成功，但其在中国市场的药物引进方面，仍有豁达的潜力。
结语指出，尽管辉瑞凭借636亿美元的总营收位居全球榜首，但其市值和市盈率低于其他公司，显示出市场对其面对的专利悬崖危机的关注。辉瑞依靠并购和合作战略，力求快速填补营收缺额。未来能否赢得投资者信心，提振股价，关键在于并购能否有效填补收入缺口，以及研发管线的临床转化效率。
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